En el mercado hay azar. Pero también complejidad. Debemos aprovechar los avances de las últimas décadas en la comprensión de sistemas complejos para reducir el número de hipótesis que derivan en análisis rectilíneos. Porque “caminando en línea recta no puede uno llegar muy lejos”.

1. “De la sabiduría de la multitud, a la locura de las masas”
INFORME MENSUAL GdC
02 | 21

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CONTENIDO
1) ENTORNO.
INFORME MENSUAL GdC
3) CARTERAS.
 De un vistazo ¿Cómo está el entorno?
 Evolución multiplicador de la confianza [M]
 Probabilidad movimientos extremos [A]
 Temperatura del mercado [T]
 Evolución mercados
 Perfiles y estructura
 Rentabilidad
2) PUNTOS CRÍTICOS.
 Puntuación del entorno
 Puntos críticos y cambios de estado
 Calibración de carteras

3. © 2021 advisory GdC
Entorno.
Con el análisis combinado del ciclo económico o multiplicador de la confianza [M] y el ciclo de mercados o la temperatura del
mercado [T] obtenemos información relevante sobre el entorno y las decisiones de inversión. En febrero, [M] sigue avanzando
dentro del cuadrante de “aceleración” afianzando la recuperación que se está viendo en los últimos meses. Respecto a [T], los
ligeros excesos han remitido (complacencia y ligera sobrevaloración) y ahora se sitúa en nivel neutral.
Puntos Críticos.
El GdC_SCORING o puntuación del entorno para el mes de febrero es de +2,7. Es una puntuación que se sitúa dentro del rango
(+2,5; +3,5) sugiriendo que estaríamos ante un mercado estable en términos probabilísticos; como si tuviéramos una moneda
sin trucar para jugar a cara o cruz. Cuando el GdC_SCORING puntúe el entorno con notas inferiores a +2,5, esa moneda podría
estar desequilibrada a favor de las caras (alcista); mientras que lecturas superiores a +3,5 alertaría de un mercado donde
podrían dominar las cruces (bajista) como el más probable a medio plazo .
Carteras.
Por cuarto mes consecutivo se mantiene una estructura desplazada hacia el modo ataque, con las carteras sobreponderando
la parte de renta variable. Pero sin agotar presupuesto y reservando margen para incrementos adicionales.
CLAVES
INFORME MENSUAL GdC

4. Entorno.

5. © 2021 advisory GdC
ASIMETRÍA [A]
TEMPERATURA [T]
MULTIPLICADOR [M]
[A] = análisis de la probabilidad de
movimientos extremos en el mercado
de acciones ¿Asimetría hacia cola
negativa o positiva?
[M] = análisis de indicadores adelantados y
coincidentes de actividad económica
¿Viento de cola o Turbulencias?
[T] = análisis de ratios de valoración,
volatilidad y sentimiento inversor ¿Alerta y
excesos? ¿Oportunidad y gangas?
Turbulencias Viento de cola ¡Oportunidad! ¡Alerta!
Cola (-)
Cola (+)
1
5
2,7
EL ENTORNO DE UN VISTAZO…
-----------------------------
Situación FEBRERO 2021
PUNTUACIÓN = 2,7

6. © 2021 advisory GdC
abr.-99
ago.-00
mar.-02
oct.-04
nov.-05
oct.-07
ago.-09
jun.-11
abr.-13
jul.-14
sep.-16
may.-18
oct.-20
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Punto crítico de cambio de
estado hacia “Viento de cola”
Punto crítico de cambio de
estado hacia “Turbulencias”
“VIENTO
DE
COLA”
EN
MULTIPLICADOR
CONFIANZA
“TURBULENCIAS
”
EN
MULTIPLICADOR
CONFIANZA
HOY
MULTIPLICADOR
ANÁLISIS DEL ENTORNO

7. © 2021 advisory GdC
98,6
98,8
99,0
99,2
99,4
99,6
99,8
100,0
100,2
100,4
100,6
100,8
101,0
101,2
101,4
97,0 97,5 98,0 98,5 99,0 99,5 100,0 100,5 101,0 101,5
HOY
Área de Turbulencias
May.20
Jun.20
Sep.20
Nov.20
ACELERACIÓN
EXPANSIÓN
DESACELERACIÓN
CONTRACCIÓN
MULTIPLICADOR
ANÁLISIS DEL ENTORNO
Viento de cola

8. © 2021 advisory GdC
1
2
3
4 ¡ALERTA!
5
6
7
8 LIGEROS EXCESOS
9
10
11
12 NEUTRAL
13
14
15
16 BUEN TONO
17
18
19
20 ¡OPORTUNIDAD!
21
22
23
feb.-07
mar.-08
may.-08
nov.-08
feb.-11
sep.-11
may.-12 oct.-14 feb.-16
ene.-18
ene.-19
dic.-19
abr.-20
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
HOY
TEMPERATURA
ANÁLISIS DEL ENTORNO

9. Puntos críticos.

10. © 2021 advisory GdC
PUNTUACIÓN DEL ENTORNO
Viento de cola
Asimetría cola (+)
¡Oportunidad!
Turbulencias
Asimetría cola (-)
¡Alerta!
(+5)
(+1)
Neutral
Prob. Alcista Prob. Bajista
HOY
+2,7
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic.
2002 4,3 4,0 4,0 3,7 3,7 2,7 2,3 2,0 1,7 1,3 2,0 2,0
2003 1,7 1,3 2,3 3,0 1,3 1,3 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7
2004 1,7 1,7 1,3 1,7 1,7 1,7 1,7 2,3 3,0 3,0 3,3 3,3
2005 3,3 3,3 3,3 3,0 3,0 3,3 3,3 3,3 3,0 3,0 3,3 2,3
2006 2,0 2,0 2,7 2,7 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,7 2,7 2,3
2007 3,0 3,0 2,3 3,0 3,0 3,3 4,3 3,3 4,0 4,3 4,0 4,3
2008 3,7 3,3 3,0 3,3 4,3 4,3 3,7 4,0 3,7 3,3 3,0 2,7
2009 3,0 3,0 2,7 3,3 4,0 4,3 4,0 5,0 3,7 3,7 3,3 3,3
2010 3,7 2,7 2,7 2,7 2,0 2,0 2,3 1,7 1,3 1,7 2,0 3,0
2011 3,0 3,0 3,0 3,7 4,0 3,3 3,3 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7
2012 2,7 3,0 3,3 2,7 2,7 3,0 3,0 3,7 3,7 3,7 3,3 3,3
2013 4,0 4,0 4,0 2,0 2,7 2,7 2,3 2,3 2,7 2,7 2,7 3,0
2014 3,3 2,7 2,3 2,3 2,3 3,3 3,0 2,3 2,7 2,7 2,7 2,3
2015 2,3 2,3 2,7 2,3 3,7 3,3 4,0 3,7 3,3 3,7 3,7 3,7
2016 3,3 3,0 3,0 3,7 3,3 2,7 3,7 3,7 3,7 3,7 2,7 2,7
2017 3,0 2,7 2,7 2,3 3,0 2,3 2,7 2,3 2,3 2,7 2,3 2,3
2018 3,0 3,0 2,3 2,3 3,7 3,0 3,3 3,3 3,3 4,0 3,3 3,0
2019 2,7 3,0 3,3 3,7 3,7 3,3 3,3 3,7 3,0 3,7 4,0 4,7
2020 5,0 4,7 4,3 3,7 3,7 4,0 3,7 3,7 3,7 3,7 2,7 3,0
2021 3,0 2,7
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic.

11. © 2021 advisory GdC
-45%
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0
PUNTO
CRÍTICO
NEUTRAL
(Sabiduría de la multitud)
ASIMETRÍA ALCISTA
(Locura de las masas)
ASIMETRÍA BAJISTA
(Locura de las masas)
PUNTO
CRÍTICO
PUNTOS CRÍTICOS
INVERSIÓN ADAPTATIVA
HOY
+2,7
Rentabilidad
media
Eurostoxx
18
meses
después

12. © 2021 advisory GdC
1
MÁX.
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
MÁX.
Neutral
AL
ATAQUE
A
LA
DEFENSIVA
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
HOY
CALIBRACIÓN
INVERSIÓN ADAPTATIVA

13. Carteras.

14. © 2021 advisory GdC
1 mes 3 meses 6 meses 2021* 2020 2019 2018 2017
ÍNDICES DE INVERSIÓN
Deuda Pública -0,6% -0,4% 1,2% -0,6% 4,8% 6,7% 0,8% 0,0%
Deuda Privada -0,1% 1,0% 2,2% -0,1% 2,5% 6,1% -1,4% 2,3%
Bolsa Euro -1,6% 17,5% 11,7% -1,6% -3,9% 22,0% -14,2% 8,7%
Bolsa Mundial -0,3% 11,3% 12,4% -0,3% 4,6% 27,5% -5,9% 5,5%
Bolsa Emergente 3,7% 15,5% 19,9% 3,7% 6,3% 17,5% -12,4% 18,0%
CARTERAS GdC 1 mes 3 meses 6 meses 2021* 2020 2019 2018 2017
Conservador -0,4% 1,8% 2,9% -0,4% 5,9% 6,6% 0,3% 2,2%
Moderado -0,6% 4,9% 5,6% -0,6% 7,5% 8,5% -1,8% 3,5%
Dinámico -0,5% 7,9% 8,3% -0,5% 8,3% 10,1% -3,0% 5,6%
Arriesgado -0,2% 9,3% 9,6% -0,2% 7,9% 11,6% -4,1% 7,0%
*Hasta el 31 ENE 2021
Rentabilidad en euros
ETFs iShares para el mercado de deuda
Índices MSCI para la renta variable
RESUMEN
EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS

15. © 2021 advisory GdC
30% 30%
10% 10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
CONSERVADOR MODERADO DINÁMICO ARRIESGADO
60%
40% 40%
30%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
CONSERVADOR MODERADO DINÁMICO ARRIESGADO
10%
30%
50%
60%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
CONSERVADOR MODERADO DINÁMICO ARRIESGADO
LIQUIDEZ RENTA FIJA RENTA VARIABLE
Máximo
Mínimo
HOY
CARTERAS
RANGOS DE INVERSIÓN

16. © 2021 advisory GdC
Anterior ACTUAL Var. Anterior ACTUAL Var. Anterior ACTUAL Var. Anterior ACTUAL Var.
LIQUIDEZ 30% 30% 0% 30% 30% 0% 10% 10% 0% 10% 10% 0%
R. FIJA 60% 60% 0% 40% 40% 0% 40% 40% 0% 30% 30% 0%
Deuda Pública 42% 42% 24% 24% 16% 16% 9% 9%
Deuda Privada 18% 18% 16% 16% 24% 24% 21% 21%
R. VARIABLE 10% 10% 0% 30% 30% 0% 50% 50% 0% 60% 60% 0%
Bolsa Euro 10% 10% 24% 24% 30% 30% 30% 30%
Bolsa Mundial 0% 0% 6% 6% 15% 15% 18% 18%
Bolsa Emergente 0% 0% 0% 0% 5% 5% 12% 12%
CONSERVADOR MODERADO DINÁMICO ARRIESGADO
CARTERAS ALLOCATOR GdC | FEBRERO 2021
CARTERAS
DETALLE DE LA ESTRUCTURA

17. © 2021 advisory GdC
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. AÑO
2015 2,2% 1,5% 0,9% -0,9% -0,9% -1,9% 1,6% -0,8% 0,6% 1,8% 0,4% -0,8% 3,6%
2016 1,3% 0,6% 0,8% -0,4% 0,6% 1,5% 1,2% -0,1% 0,0% -0,7% -0,9% 1,8% 5,8%
2017 -1,2% 1,2% 0,8% 0,7% 0,3% -0,9% 0,3% 0,3% 0,6% 1,1% -0,4% -0,7% 2,2%
2018 0,4% -0,3% 0,6% 0,8% -0,8% 0,3% 0,0% -0,4% -0,1% -0,4% 0,1% 0,2% 0,3%
2019 1,5% 0,2% 1,3% 0,1% 0,4% 1,8% 1,3% 1,5% 0,0% -0,7% -0,6% -0,5% 6,6%
2020 1,4% 0,2% -3,1% 1,6% 0,6% 0,9% 1,0% -0,4% 0,8% 0,7% 2,0% 0,3% 5,9%
2021 -0,4% -0,4%
0 €
2.500 €
5.000 €
7.500 €
10.000 €
12.500 €
15.000 €
17.500 €
20.000 €
22.500 €
CONSERVADOR
EVOLUCIÓN & RENTABILIDAD
*Notas: base 10,000 EUR en enero 2001. Cálculos obtenidos en la ventana
temporal 2001 – 2021, con rebalanceo mensual de carteras (referencia y
allocator GdC). Los activos subyacentes son los índices AFI de fondos de
inversión (2001 – 2010) y los correspondientes ETFs de iShares (2010 – 2021).

18. © 2021 advisory GdC
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. AÑO
2015 2,9% 2,5% 1,0% -1,0% -0,6% -2,2% 2,0% -1,6% -0,1% 2,7% 0,7% -1,3% 4,8%
2016 0,4% 0,2% 1,0% -0,2% 0,7% 0,7% 1,6% 0,0% -0,1% 0,1% -0,2% 2,7% 7,1%
2017 -0,9% 1,5% 1,6% 0,7% 0,1% -1,2% 0,1% -0,1% 1,5% 1,3% -0,7% -0,5% 3,5%
2018 1,1% -1,1% -0,3% 1,6% -0,8% 0,1% 0,6% -0,7% -0,1% -1,3% 0,0% -0,9% -1,8%
2019 2,4% 0,8% 1,3% 0,6% -0,4% 2,0% 1,2% 1,1% 0,4% -0,5% -0,2% -0,4% 8,5%
2020 1,5% -0,7% -4,7% 2,4% 0,9% 1,2% 0,7% 0,1% 0,5% 0,1% 5,0% 0,6% 7,5%
2021 -0,6% -0,6%
0 €
2.500 €
5.000 €
7.500 €
10.000 €
12.500 €
15.000 €
17.500 €
20.000 €
22.500 €
MODERADO
EVOLUCIÓN & RENTABILIDAD
*Notas: base 10,000 EUR en enero 2001. Cálculos obtenidos en la ventana
temporal 2001 – 2021, con rebalanceo mensual de carteras (referencia y
allocator GdC). Los activos subyacentes son los índices AFI de fondos de
inversión (2001 – 2010) y los correspondientes ETFs de iShares (2010 – 2021).

19. © 2021 advisory GdC
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. AÑO
2015 3,2% 2,9% 1,0% -0,9% -0,4% -2,4% 1,7% -2,3% -0,8% 3,5% 0,9% -1,6% 4,8%
2016 -0,6% -0,1% 1,3% 0,0% 0,7% 0,1% 1,9% 0,2% -0,1% 0,4% 0,2% 3,3% 7,7%
2017 -0,7% 2,3% 1,9% 0,8% -0,1% -1,4% 0,2% -0,1% 2,0% 2,0% -1,0% -0,3% 5,6%
2018 1,6% -1,7% -1,0% 2,2% -0,5% -0,2% 0,9% -0,6% -0,1% -1,8% 0,1% -1,7% -3,0%
2019 3,0% 1,2% 1,3% 1,1% -1,2% 2,1% 1,1% 0,5% 0,7% -0,2% 0,2% -0,1% 10,1%
2020 1,0% -1,6% -6,3% 3,5% 1,1% 1,5% 0,6% 0,6% 0,1% -0,3% 7,3% 1,1% 8,3%
2021 -0,5% -0,5%
0 €
2.500 €
5.000 €
7.500 €
10.000 €
12.500 €
15.000 €
17.500 €
20.000 €
22.500 €
25.000 €
DINÁMICO
EVOLUCIÓN & RENTABILIDAD
*Notas: base 10,000 EUR en enero 2001. Cálculos obtenidos en la ventana
temporal 2001 – 2021, con rebalanceo mensual de carteras (referencia y
allocator GdC). Los activos subyacentes son los índices AFI de fondos de
inversión (2001 – 2010) y los correspondientes ETFs de iShares (2010 – 2021).

20. © 2021 advisory GdC
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. AÑO
2015 3,7% 3,3% 1,2% -0,7% -0,3% -2,6% 1,4% -3,1% -1,3% 4,3% 1,1% -2,1% 4,7%
2016 -1,4% -0,4% 1,7% 0,2% 0,7% -0,2% 2,2% 0,4% -0,1% 0,8% 0,4% 3,3% 7,9%
2017 -0,3% 2,7% 2,1% 0,7% -0,2% -1,5% 0,3% -0,1% 2,1% 2,4% -1,2% 0,0% 7,0%
2018 2,0% -1,9% -1,4% 2,3% -0,4% -0,5% 1,2% -0,7% -0,1% -2,4% 0,3% -2,3% -4,1%
2019 3,7% 1,4% 1,3% 1,4% -1,9% 2,3% 1,0% 0,0% 1,1% 0,0% 0,6% 0,2% 11,6%
2020 0,6% -2,3% -7,5% 4,3% 1,2% 1,8% 0,6% 1,0% -0,1% -0,6% 8,0% 1,4% 7,9%
2021 -0,2% -0,2%
0 €
2.500 €
5.000 €
7.500 €
10.000 €
12.500 €
15.000 €
17.500 €
20.000 €
22.500 €
25.000 €
ARRIESGADO
EVOLUCIÓN & RENTABILIDAD
*Notas: base 10,000 EUR en enero 2001. Cálculos obtenidos en la ventana
temporal 2001 – 2021, con rebalanceo mensual de carteras (referencia y
allocator GdC). Los activos subyacentes son los índices AFI de fondos de
inversión (2001 – 2010) y los correspondientes ETFs de iShares (2010 – 2021).